原油:这可能是七年来分歧最大的OPEC会议

1评论 2018-06-13 10:12:11 来源:中粮期货研究中心 作者:张峥 柳瑾 2018年A股放心王

  距离22日的OPEC174次会议还剩一个多星期,与去年11月底团结胜利闭幕的第173次会议不同,越来越多的声音表明这次会议可能是七年来分歧最大的一次OPEC会议,会议结果直接影响到下半年甚至19年的油价走势。

  20116月的第159OPEC会议上,沙特希望增产抵消利比亚因大火而减少的原油产量,将油价降至100美元/桶以下来促进世界经济长期增长,但是遭到五个产油国的强烈反对,最后会议无终而散。

  201711月的第173OPEC会议之前,全球原油库存仍在五年均值水平之上,而Brent尚在65美元/桶以下,OPEC和非OPEC产油国目标一致,各成员国在会前纷纷表态支持延长减产,市场也早早地将结果price in,因此会后油价波澜不惊。

  本次会议面临的原油市场形势已大不相同,OECD国家原油库存降至五年均值以下,Brent两次站上80美元/桶,各国的政治远见和经济状况决定了在增产的十字路口选择向左走还是向右走。

  笔者曾在上篇报告《美国要求沙特增产沙特会听话吗》中分析过,对于沙特和美国来说,当前的最优选择是适度增产。然而,对于部分OPEC和非OPEC国家来说,继续减产到18年底、把油价推上100美元/桶才是喜闻乐见的结果。预计在本次OPEC会议上,与会国家将分成以下四派展开激烈讨论。

  一、增产派:沙特、俄罗斯

  525日,沙特不顾其他产油国意见,单独与俄罗斯会谈并宣称考虑增产。路透消息也爆出美国在宣布重新制裁伊朗之前就通知沙特并要求增产以弥补伊朗原油产量缺口。

  两个产油国,毫无利己的动机,把广大石油消费国的根本利益当作自己的利益,这是什么精神?说到底,沙特和俄罗斯不是国际共产主义,今天的增产是为了油价长期保持在中高价位,是为了挤掉部分长期石油投资。

  即使沙特和俄罗斯说服其他国家,会议决定增产100万桶/天,两国也会各自在总量中切掉最大的一块蛋糕,原油产量的增加会抵消油价下跌的损失。

  二、反美派:伊朗、委内瑞拉

  对于伊朗和委内瑞拉来说,油价和产量并不是其考虑的第一要务,而是如何摆脱美国的制裁。

  伊朗即使想增产,短期也难以找到下家接手足够原油产量。由于担心美国加重制裁伊朗,部分欧洲和印度炼厂已经开始减少采购伊朗原油,而不少船东也拒绝前往伊朗提油,亚洲炼厂是否能够接收这部分出口量尚存疑虑。

  尽管美国没有直接限制委内瑞拉原油出口,但是经济制裁和长期低油价使得委内瑞拉经济面临崩溃,通胀长期高居不下,石油投资几乎停滞,原油产量已从17年初的200万桶/天降至184月的144万桶/天,委内瑞拉国有石油公司PDVSA近期也宣布了出口不可抗力。

  因此,两国希望在这次会议上利用支持减产或增产来换取OPEC谴责和抵制美国,放松对其制裁,但实际执行起来希望渺茫。

  三、减产派:海湾国家以外的产油国、墨西哥

  【中粮视点】原油:这可能是七年来分歧最大的OPEC会议

  除海湾国家外,OPEC其他产油国目前几乎没有增产空间,如安哥拉、利比亚和尼日利亚。这些国家多数政治动荡不断,国内反对派此起彼伏,经常发生管道或港口不可抗力,加之长期缺少石油新增投资导致闲置产能不断减少,当前产量可能已经达到瓶颈,即使完全放开减产,原油产量也难有实质性增加。

  OPEC海湾国家政权相对稳定,领导人对于油市看的更加长远,沙特可以制定远大宏伟的“2030愿景”,而减产派国家的执政者更多考虑的是当下局势和短期油价,哪管五年、十年后油价是否会跌到10美元/桶。对于这些缺少闲置产能的产油国来说,沙特和俄罗斯主导的增产几乎直接与减少财政收入划等号,因此会极力反对增产。

  四、墙头草派:沙特、伊朗以外的海湾国家

  对于沙特、伊朗以外的海湾国家,短期油价涨跌不重要,国内政局稳定,长期跟着沙特才有肉吃,尽管口头上可能反对增产和油价下行,但行动上还必须唯沙特马首是瞻。不过,不排除看到反对增产的力量过于强大,这些国家也加入到反对增产的阵营中去,毕竟油价上涨才是真金白银

  近日,伊拉克石油部长就表示减产尚未成功,同志仍需努力,在增产的问题上开始与沙特站在对立面。另外,沙特带头减产不假,但同时在加大成品油出口,由于沙特国内今年来建成不少新炼厂,因而可以在明面上减少原油出口,实际上却能通过不受配额约束的成品油出口来获得更多收益,这是许多海湾国家不具备的条件。

  【中粮视点】原油:这可能是七年来分歧最大的OPEC会议

  总之,本次OPEC会议将是分歧最大、最激烈的一次会议,各国都有自己的小算盘,近期油价的震荡也反映了市场预期的不一致。如果是减产派获胜,短期油价将继续上行,Brent有望第三次站上80美元/桶。沙特和俄罗斯需要拿出更多油市已经达到紧平衡的证据,并以身作则让出增产配额,才能说服其他成员国增产。即使达成增产,最可能的是渐进式的增产,而非一次性大幅放开。如果产油国仅将当前的库存水平作为油市平衡的标志,下半年影响有限,更大的危机将在2019Permian管道瓶颈解决之后,大量页岩油出口冲击欧洲和亚太市场,届时或许是2014年的重演。无论会议结果如何,油价都将迎来较大波动。

  中粮期货张峥)

  (中粮期货柳瑾投资咨询资格证号:Z0012424

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